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1、华光国瓷和松发的骨瓷哪个好：主业风雨飘摇！市场炒作储能，“三巨头”坐镇，松发股份还有救？

原标题：主业风雨飘摇，旧人无心经营，含泪拿15亿走人！市场炒作储能，“三巨头”联合坐镇，松发股份还能抢救一下吗？

恒力集团：备壳千日，用壳一时。

作者 | 贝壳XY

编辑 | 小白

年中已至，有不下20家上市公司宣布了重大资产重组计划，为年末能够交上一份优秀答卷开始做准备。

其中，有一家公司格外吸引风云君的注意——松发股份，市值31亿，拟并购重组进军储能赛道。

看似稀疏平常的小公司风口转型，不料背后站了三位亿级大佬——恒力集团、红杉资本、杉杉股份。

这三个名字一列，便能激起千层浪，不少股民按捺不住双手，纷纷躁动起来，上市公司股价喜提连续涨停。

（来源：注册制炒股神器市值风云APP）

储能跨界，三大巨头力促，有几分胜算？

01、跨界储能，标的年销超10亿

6月12日，松发股份披露，拟现金收购宁波利维能持有的安徽利维能51%~76.92%股权，具体收购比例和收购价格待进一步论证和协商。

（来源：上市公司公告20230612）

交易完成后，安徽利维能将成为松发股份的控股子公司，由此吹响了松发股份进军储能的号角。

根据收购公告，安徽利维能成立于2018年，主要从事储能和轻型车动力电池产品及其系统的研产销工作，产品应用在便携式储能、户用储能、通信和基站储能、城市出行等场景中。

目前，安徽利维能已建成4GWh产能的锂电池生产线，且正在建设新产能，预计到2023年末将达到7GWh总产能。

（来源：上市公司公告20230612）

根据安徽利维能官网，公司已为安克创新、铂陆帝、博力威、小牛电动、新日、爱玛、诺力等行业知名品牌配套供货，年销售额超10亿。

（来源：安徽利维能官网）

这样一看，似乎收购标的确实不错，松发股份选中了一个“香饽饽”？

02、红杉+杉杉，有钱有经验

更吸睛（金）的是，安徽利维能背后站着的“金主爸爸们”。

正如安徽利维能在官网简介中的第一段话所言，“注册资本13亿，由红杉资本和杉杉股份组建成立，资本背景雄厚”，颇有一种财大气粗、背后有人的优越感。

（来源：安徽利维能官网）

从股权图来看，红杉资本、杉杉股份位列宁波利维能的第一、二大股东，合计持股占比超50%。

股权穿透后，二者分别间接持有安徽利维能21.52%、17.61%股权。另有东阳市国资委站台，间接持股8.84%。

（制图：市值风云APP）

红杉资本已无需多言，顶级风投机构。

据坊间传闻，红杉资本中国合伙人兼宁波利维能董事富欣曾在公开场合表示，宁波利维能是红杉资本在中国投资的唯一一家储能公司，相当肯定利维能的优势和价值。

（来源：证券日报）

不过话说回来，自己砸真金白银投资的标的，咋样质地都得说好呀，不然怎么往后卖呢？

杉杉股份，则是国内知名的锂电池龙头企业。

为了此次合作，杉杉股份派出不少精兵干将。诸如宁波利维能董事长庄巍，曾在杉杉股份任职董事长十余年；宁波利维能董事李智华，也曾在杉杉股份任职董事长兼总经理。

（来源：Wind金融终端）

03、背靠千亿“巨无霸”恒力集团

同日，松发股份还披露了一份公告，宁波利维能拟从现二股东林道藩手中，以6.25亿元收购其持有的松发股份21.1%股份。

（来源：上市公司公告20230612）

收购完成后，宁波利维能将成为松发股份第二大股东，红杉资本和杉杉股份则将成为松发股份的间接投资者，合计持股10.74%。

古语有云，“小庙容不下大佛”。红杉资本和杉杉股份来头不小，为何偏偏看上了这家市值仅30亿的松发股份？

松发股份，仅有291万账面资金，背负1.8亿短期借款，又如何吃下安徽利维能？

这就不得不提松发股份背后的主人——“千亿巨无霸”恒力集团。

恒力集团，始建于1994年，产业覆盖炼油、石化、聚酯新材料等领域，2022年营收高达6,117亿元，位列《财富》世界500强榜单第75位，是国内第三大名营企业，仅次于阿里和京东。

恒力集团实控人范红卫，以182亿美元身家，位列2022年福布斯全球亿万富豪榜第88位，成功登顶“中国女首富”。

也就是说，松发股份跨界储能的背后，有三巨头——恒力集团、红杉资本、杉杉股份共同坐镇。

04、养壳5年首次出手，但储能含金量存疑

不过，容风云君浇盆凉水，既然是一家大佬领航、管理层优秀、踩中储能风口、年销超10亿的“优质”标的，为什么不选择直接IPO，却偏偏要选择卖身呢？

难道说，安徽利维能还有某些未披露出的“硬伤”？

虽说“储能”一词将安徽利维能映照得金光闪闪，但其实公司所属细分领域更偏向于便携式储能、户用储能，并非真正自带金光的光伏储能。

再细品一下安徽利维能的主要客户：安克创新是3C电子厂商；新日、爱玛则是家喻户晓的电动两轮车厂商。

提起与这两类厂商相关的储能，映入风云君脑海里的，要么是人们随手拿着的充电宝，要么是外卖小哥即拿即放的便携式电瓶车电池......

莫非，安徽利维能的储能，就是上面这两类储能？

值得一提的是，这也是恒力集团自2018年斥资8.2亿入主松发股份以来的首次资本运作。

而在跨界公告发布的3天前，即2023年6月9日，松发股份的股价就离奇上涨9.89%，成交量明显放大。再把时间往前推，早在6月2日起，公司股价就有上涨之势。

显然，早已有人提前闻风而动，说这背后没有“内幕交易”风云君是不信的。

松发股份7月3日发布的《关于公司董事亲属短线交易及致歉的公告》，也正好验证了消息或许早已外泄。

（来源：上市公司公告20230703）

松发往事：24倍溢价并购，藏了800个心眼儿

01、一场高达24倍溢价的教育跨界

事实上，这并非松发股份的首次跨界，上一次发生在2016-2017年，瞄准的是教育行业。

期间，松发股份筹划了数起投资并购，即使终止失败那就再来一遍，把“许三多精神”发挥到极致，个中详情可戳市值风云APP阅读了解。

（来源：市值风云APP）

其中，在松发股份历史上留下浓墨重彩的一笔的并购标的为醍醐兄弟。

2017年5月，松发股份以2.295亿价格，从五莲正心修身、北京创新方舟、北京学而思三方手中收购醍醐兄弟51%股权。

醍醐兄弟，成立于2011年，是一家互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商，简单来说就是为校外培训机构提供网络服务。

客户包括少儿英语在线教育企业VIPKID、大学生考试在线培训企业考虫网、在线公务员培训机构腰果公考等教育机构。

截至2017年一季度末，醍醐兄弟的净资产仅有1,795万，资产评估后100%股权预估值竟高达4.5亿元。

换言之，松发股份要为醍醐兄弟的这笔收购，付出24倍的超高溢价。

（来源：上市公司公告20170525）

当然，这2.295亿收购日后计提了2.11亿商誉，怕也是A股一桩笑料！

02、再次上演收购经典戏码，变脸！

对此，醍醐兄弟原股东也做出了业绩承诺：2017-2020年累计净利润不低于1.52亿。最终也是不出意料地踩线达标，承诺累计完成度108.26%。

（制图：市值风云APP）

然后就是标准模板：承诺期一过，业绩即变脸。

2021年醍醐兄弟亏损2,625万，同比下降150%，导致松发股份全额计提商誉减值损失2.11亿，玩了一出资本市场的经典戏码！

对此，松发股份及醍醐兄弟将其业绩惨状全部归因于国家“双减”政策，造成教育行业客户关停教学业务。

（来源：上市公司公告20220329）

总之，一切问题都怪善变的大环境，把自己择得是干干净净！

03、一家人不说两家话

但事实真是如此吗？

2017-2020年，也正是利润承诺期的这几年，醍醐兄弟具有明显的单一大客户依赖问题。

大米科技每年为醍醐兄弟贡献收入六七千万，占其总营收的九成左右，为其业绩承诺一路保驾护航。

（制图：市值风云APP）

到了2021年，承诺期一过，大米科技率先变脸，贡献收入仅有338万，占比也跌至4成。

至于变脸原因，关键点在于醍醐兄弟与大米科技原合同到期，新签订合同更改了计费方式：由按月收取固定费用转为以实际产生的流量计算费用，造成业绩下滑。

（来源：上市公司公告20200609、20210427）

承诺期一过，合同也立刻到期，计费方式跟着立刻变更，业绩大幅下滑，商誉随即爆雷，难道冥冥当中都是巧合？

更巧的是，大米科技对于醍醐兄弟来说不是外人，醍醐兄弟原实控人陈广涛的妻子，持有大米科技1.61%股权并担任董事职位。

原来都是一家人，怪不得2016年68.75万净利润就敢夸下2017年2,500万净利润的海口；怪不得一手扶持助力业绩精准达标；更怪不得承诺期一过说变脸就变脸......

醍醐兄弟这是挖好了坑，只待松发股份往里跳？但资本市场混迹数年的松发股份，真的单纯如小白兔？

2021年12月，证监会对松发股份及相应高管下发警示函，原因之一便是2019年对醍醐兄弟的商誉减值测试存在问题，致使相关资产评估值被高估。

（来源：上市公司公告20211227）

这到底是无心出错，还是故意为之，风云君不得而知，只想感叹，A股市场套路无穷无尽，记得多看市值风云APP！

死守陶瓷恐是等死，拿15亿离场不亏

再来看看松发股份的业绩表现。

松发股份，2002年成立于瓷都潮州，主要从事日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶的设计、生产和销售，2015年登陆上交所。

数年时间，公司业绩一直不温不火，徘徊在两三亿水平。2017年，通过并购陶瓷公司和教育公司，给业绩添了一把火，营收达到5.7亿高位。

但好景不长，自2018年起便开始业绩四连降。

2022年，实现营收2.71亿，还抵不上十年前的高度。2023年一季度，营收0.37亿，继续下滑25.3%，可以说在退市的边缘跳舞。

（制图：市值风云APP）

利润表现更为惨烈，2021年商誉爆雷后亏损3.09亿，一朝亏光十余载的努力。

2022年，教育业务基本停摆，就连老本行的陶瓷业务，也受到了成本上行和市场收缩的猛烈冲击，导致入不敷出，毛利率跌至-6.97%，最终全年亏损1.71亿。

（制图：市值风云APP）

如今的松发股份，破烂不堪四处漏风，再不运作外部阻力可能更大，此时不动手更待何时？

有趣的是，趁着这波跨界的股价高位期间，松发股份的创始人及前实控人林道藩一家忙疯了。

林道藩先是以股权协议转让的方式，将其持有的松发股份21.1%股权，以23.86元/股高价转让给宁波利维能，到手6.25亿元。

转让完成后，林道藩持股仅剩0.24%，颇有全身而退之势。

此外，林道藩及其女儿林秋兰通过二级市场进行数次减持，合计减持283.68万股，套现4,356万。

（制表：市值风云APP）

再算上早前卖壳给恒力集团的8.2亿转让款，林老板一家靠着松发股份，一共赚了将近15亿。

没错，就靠这么一个壳和赚不了三五个钢镚儿的业务，原来的实控人家族又赚到了几辈子都花不完的财富。

2015年才上市的松发股份，有转型失败、业绩存疑的前科，跨界教育行业的并购案更有自导自演的嫌疑。

而恒力集团接手公司时，注册制还尚未到来，转眼5年过去也迟迟没有后续行动，在此期间公司业绩每况愈下，摇摇欲坠，短期债务也是泰山压顶。

在这个档口，“三巨头”齐聚储能跨界转型，顺手让已经投入n个小目标的壳资产发光、发热，何乐而不为？

资本市场近年来进步飞速，要是提前知道注册制的到来，恒力集团是否还有心收购这样的壳资源呢？放到今时今日，这类壳还有多少价值呢？

2、华光国瓷和松发的骨瓷哪个好，松发月光瓷新品发布会盛大举办

2016年11月17日，在郑州希尔顿酒店隆重举办的松发月光瓷新品上市发布会暨订货会，不仅是松发展示月光瓷这新一代日用陶瓷产品的绝佳舞台，更成为业内人士和专家大咖们关于国内日用瓷行业供给侧改革学术交流的主阵地。许许多多极具启发意义的论点被提出，为整个国内日用瓷行业的转型和未来之路提供了十分有益的借鉴。

（应邀参加月光瓷新品发布众位权威人士及经销商代表与林董事长合影）

尽管距今两千年前的汉朝时，中国已向周边邻国传播，成为中华文化的独特标签。但如今很多中国消费者却发现，近年来许多欧洲高端陶瓷品牌陆续进驻中国，“返攻”瓷器之故乡，可中国瓷器中的高端品牌却并不多见，松发月光瓷的此次发布上市将填补日用瓷中高端市场的空白！正如同在本次松发月光瓷新品上市发布会暨订货会上，中国陶瓷设计大师李见深教授在被记者问及日用陶瓷地位和现状所说，“我觉得中国的产业陶瓷，特别是日用陶瓷的机会最大最难最艰巨，因为中国人的美食可以扬天下但中国的美器还没有开始……而（月光瓷的发布）是一次重大的日用陶瓷艺术产业的革命和机遇，我希望松发能够引领这种可能性。”

李见深教授言谈中的月光瓷，自然是本次松发新品发布会的主角。据了解，月光瓷是松发瓷器经过长时间研发后推向市场的创新型产品，月光瓷系列产品整体呈现精致透亮的外观，可与骨瓷相媲美。与传统日用陶瓷相比，月光瓷在设计理念上更加注重表现现代人的理想、个性、情感、心理、情怀和审美价值。另外，据松发瓷器的研发人员介绍，月光瓷的制作过程严格按照最高生产标准和最为精细的生产工艺，达到了“原创器型，原创花面”的效果，凸显出一股强烈的清新感，在艺术性和实用之间，找到了完美的平衡点。

（中国陶瓷设计大师李见深教授接受记者采访）

在和君商学院副总裁王丰博士的“经济转型及改革创新点”演讲，则剖析了当前陶瓷行业所面临的转型方面的棘手课题，他对松发陶瓷积极研发月光瓷系列新品、大力进行创新的做法表示了肯定，同时也对月光瓷产品借助强大的竞争力在对销售商进行供给侧改革方面的产生的助推效应表示了肯定。他认为抓住分化行情、拥抱互联网和大数据、把我门店的最大好处就是销售终端，如何将诸如松发月光瓷产品这样的优势资源在销售终端进行共享，这是值得各个销售商考虑的问题。

（和君商学院副总裁王丰博士接受记者采访）

中国日用百货商业协会楚修齐会长在本次发布会上对记者表示，如今是一个新的消费时代，追求高品质的生活成了时代的主旋律，那作为我们消费品的生产企业针对当前的供给侧改革应该奋发图强，多出精品培育品牌，把我们中国的产品真正的走向世界。松发陶瓷作为一个国瓷，提出了“国瓷松发、幸福万家”这一精准定位，研发渠道和内在品质上的建设也在逐步加强，作为我们中国陶瓷行业的领军企业，未来我们非常看好。

（中国日用百货商业协会楚修齐会长接受记者采访）

楚修齐会长的话，说出了许多业内人士共同的心声。松发瓷器董事长林董坦露心迹，中国陶瓷行业总体而言并不缺乏成熟的技术和产业流程，有能力制造出精美瓷器，不过，产业化和品牌意识不足造成了产业向上发展的瓶颈。只有提高品牌创新意识和版权意识、提高设计水平，探究消费者的心声和消费倾向，才能做出满足当前甚至未来消费市场需求的瓷器。产品创新、模式转变、提升价值、定义标准是松发大力发展国内市场的战略规划，2015年是松发走过的第30个年头，2016年是松发下一个30年征程的新元年值得憧憬！

（松发陶瓷董事长林道藩先生接受记者采访）

我们知道提升每个家庭的生活品质，满足消费者选购瓷器的品牌需求，这是松发的初心和一贯追求。我们相信通过所有松发人的努力，一定会打造出屹立于世界之林的高端陶瓷器品牌，在中华美食文化之后，开启美器时代。

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